合成短
外表：看跌

顾名思义，合成空头价差复制了空头头寸的风险/回报动态。通过将一次看跌的多头看跌期权和空头期权相结合，该头寸可以在看跌趋势中获得收益，而看涨趋势则可以迅速转化为急剧亏损。因此，如果您想在不从经纪人那里借入股票的情况下卖空股票，那么合成空头可能是一个值得的策略。

要了解合成短裤的工作原理，我们来看一个示例。

进入交易

当XYZ股票价格为64美元时，您预计股票将在短期内下跌。要建立合成空头价差，您需要买入以卖出价2.00卖出65行使价看跌期权，同时卖出以买入价0.99卖出65行使价看涨期权。从2.00支出中减去您的0.99贷项后，利差的初始净借方为1.01，或-乘以每份合约100股-101美元。

在此值得注意的是，选择执行罢工在以净借方还是净借方发起此交易中起着关键作用。视股票相对于行使价的交易位置而定，看涨期权有时会比看跌期权更昂贵，从而产生初始净信用。但是，由于合成空头从本质上来说是看跌交易，因此通过选择看跌期权比看涨期权价值更高的罢工来支持这一信念是有意义的。

潜在收益

从这里开始，最好的情况是XYZ在到期前一路暴跌至零。这将获得最大的看跌期权获利，而空头看涨期权则可以到期而一文不值。

如果以净借方开仓交易，则最大收益等于购买的看跌期权行使价减去净借方-在这种情况下，按每张合约计算100股后，65-1.01 = 63.99，即6,399美元。如果为净信用额开仓交易，则您的最大收益等于购买的看涨期权加净信用额。

当然，即使股价下跌并不会一直跌至零，您仍然可以赢钱。如果交易以净借方开仓，您将在盈亏平衡点南侧的移动中开始获利，这等于所购买的看跌期权行使减去净借方-或65-1.01 = 63.99。如果您输入了净信用额交易，则开始时您已经在加号栏中。股票低于您购买的看跌期权的行使价的任何变动都将转化为额外的利润，等于行使价与股价之差。

潜在损失

由于您做空看涨期权，因此该交易的最大风险在理论上是无限的-在看涨期权上方反弹可能会遇到最坏的情况。

如果您以净借方进行交易，则您需要XYZ收支于盈亏平衡点或以下（盈亏平衡点减去净借方，即$ 63.99），以避免亏损。

如果交易是为获得净信用而发起的，则当股票价格升至另一个盈亏平衡点以上时，您将开始亏损，该水平等于看涨期权加净信用。一旦股价上升到该水平以上，您将丧失您的全部净信用，并将开始增加看涨期权的亏损。

波动影响

由于您在同一行权价上有多头和空头头寸，因此在交易开始时相对隐含的波动性波动就相对地有所缓冲。但是，如果股票开始下跌，您会希望看到波动性上升；如果股票上涨，您希望波动率下降。

其他注意事项

在播放合成短片之前，需要考虑一些利弊。从有利的方面看：看涨期权的出售可以部分或完全抵消看跌期权的成本；您不必从经纪人那里借入股票；卖空交易的保证金要求通常小于传统卖空的保证金要求。

但是，合成空头涉及的无限风险是一个非常严重的弊端。就其本身而言，多头看跌期权提供的风险有限且没有保证金要求-买入看跌期权相对于卖空交易有两个主要优势。通过将多头看跌期权与短期看涨期权配合使用，您实际上已经丧失了这两个优势。